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        華峰超纖:合成革王者,下一個萬華
        時間:2016年2月18日  來源:光大證券
         
        華峰超纖(12.32,-0.050,-0.40%)是國內超纖革行業龍頭、國內石油化工百強企業華峰集團的子公司。公司現有超細纖維合成革產能3600萬平米/年,國內市占率超過15%,產能規模、盈利能力和生產技術均位居行業第一。

        看好公司的幾大理由:

        1、超纖革行業受益于雙向替代,未來前景向好。超纖革是人造革的第三代品種,性能優于前兩代(PVC和PU合成革),高端品種性能不遜于真皮,而價格只有牛皮/羊皮的1/3~1/2。近年來受益于消費升級,超纖革開始對PVC和PU合成革逐步替代;同時隨著環保趨嚴導致真皮供給的收縮,超纖革向上替代真皮的趨勢也越來越明顯。目前國內超纖革在合成革中的消費比例僅5%左右,與日本超過50%、歐洲超過20%的比例尚有差距。我們預計未來超纖革雙向替代趨勢仍將持續,消費端維持高速增長。
         
         
        2.產品結構優化,定增獲批為產能建設保駕護航。公司自成立著力于主要產品基布的產能建設和技術提升。目前公司是國內僅有的兩家擁有千平米/年基布產能的公司之一,且毛利率和產品質量遠高于其他同行。同時公司注重對高毛利產品絨面革的開拓,促進產品結構不斷優化。11月28日公司15億元定增通過證監會核準,此次募集資金將全部用于保障公司啟東子公司項目的建設,解決公司產能擴張的后顧之憂。

        3、當下華峰超纖處于業績爆發前夜,歷史機遇可比2004~2005年的萬華化學(13.92,-0.060,-0.43%)。如今的超纖革行業同04~05年的MDI行業一樣,具有消費增速高、進口依存度高、行業競爭格局類似等特點。04年萬華化學通過寧波萬華的大額投資和產能擴張,由國內龍頭迅速躍居為國際MDI巨頭。與萬華相同,此次華峰超纖啟動7500萬米/年超纖基材產能的建設,將使得公司在行業中的地位得到根本性的鞏固,未來有望與東麗、帝人等國際巨頭比肩。
         
         
        盈利預測與投資建議:
         
         
        我們預測公司2015-2017年凈利潤分別達1.38、1.80、3.11億元,考慮到增發后的股本稀釋,EPS分別為0.35、0.38、0.65元,對應2015~2017年PE為33x、30x和18x?;诠?016后的業績爆發性增長,我們給予公司2016年40x估值,得出公司目標價15.2元。首次覆蓋,給予公司“買入”評級。
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